亚马逊发展分析报告 ( 27 页)

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目录

一、历史复盘：全球电商&云计算龙头，长期主义奠定优势..... 5

1.1、全球科技龙头，坚持长期主义..... 5

1.2、1994-2004：在线商城模式跑通，逐步拓展品类&市场 .... 6

1.3、2005-2015：零售业务三大升级，孵化AWS 第二曲线....... 10

1.4、2016 至今：持续迭代升级，AI 打开新增长方向 .... 14

二、财务分析：利润释放阶段，企业经营效率优异....... 16

三、前景展望：零售市场地位稳，AWS 受益AI 浪潮 ...... 19

3.1、零售业务：长期Capex 构筑壁垒，北美电商绝对龙头.... 19

3.1.1、发挥物流长板，市场份额提升...... 20

3.1.2、生成式AI 赋能，增强用户体验..... 22

3.1.3、进军低价市场，推出Amazon Haul ...... 23

3.2、AWS 业务：IAAS 性能领先，AWS 持续增长....... 23

四、海外鉴中：从亚马逊成功实践，展望卖家/平台发展思路...... 25

4.1、启示一：中国卖家地位突出，关注跨境电商格局变化.... 25

4.2、启示二：科技赋能零售运营，电商平台两大借鉴思路.... 26

五、投资建议....... 27

六、风险提示....... 27

图表目录

图表1： 公司营业收入长期保持高速增长 ....... 5

图表2： 公司近年来利润开始释放 ..... 5

图表3： 2013 年起AWS 成为公司第二增长曲线（%）...... 5

图表4： 第三方卖家服务、AWS 收入占比快速提升（%）....... 5

图表5： 公司资本支出投入强度下降 ....... 6

图表6： 公司营业利润率进入上行通道（%） .... 6

图表7： 亚马逊“增长飞轮（Flywheel）”理论 ...... 6

图表8： 公司收入快速增长（亿美元） ..... 7

图表9： 1999 年经历科网泡沫（美元）..... 7

图表10： 公司1994 年成立初期的“车库”办公室 ....... 7

图表11： 公司品类扩张时间线梳理 .... 8

图表12： 亚马逊供应链搭建时间线梳理 .... 8

图表13： Logo 更换彰显定位转向全品类.... 9

图表14： 亚马逊通过丰富的功能创新吸引客户 ...... 9

图表15： 公司用户规模快速增长 ..... 10

图表16： 公司客户粘性持续提升 ..... 10

图表17： 公司在北美击败了众多竞争对手 ..... 10

图表18： 公司1998 年开始走向海外 ...... 10

图表19： 公司利润先升后降（亿美元） ....... 11

图表20： 公司股价处于持续上涨通道（美元） ..... 11

图表21： Prime 会员可享受无限次两日到货服务.... 11

图表22： Prime video 为会员提供大量数字内容.... 11

图表23： 公司持续丰富Prime 会员内容 ....... 11

图表24： FBA 向卖家开放平台基础设施.... 12

图表25： 1999 年开启第三方卖家业务zShops ...... 13

图表26： 公司3P 销售规模快速提升 ...... 13

图表27： 2006 年公司推出AWS 业务....... 13

图表28： 公司利用机器学习提升需求预测准确性 ....... 13

图表29： 2016 年后公司利润持续释放（亿美元）....... 14

图表30： 公共卫生事件短暂影响股价（美元） ..... 14

图表31： 公司收购全食超市进军线下市场 ..... 14

图表32： 公司积极探索线下零售业态 ..... 14

图表33： AWS 业务是公司主要利润支柱.... 15

图表34： AI 突破带动AWS 资本支出再次提升....... 15

图表35： 2021 年CEO 更换为Andy Jassy ...... 16

图表36： 公司国际业务持续扩张 ..... 16

图表37： 公司超前建设的战略使得不同阶段财务特征差别较大 ....... 16

图表38： 公司ROE 水平与业务发展阶段相关 ....... 17

图表39： 公司净利率变动导致ROE 波动 ....... 17

图表40： 2015 年起“毛利率-营业费用率”走扩（%）....... 17

图表41： 折旧摊销对公司利润影响较大（亿美元） ..... 17

图表42： 公司资产负债率开启下行（%） ...... 18

图表43： 公司有息负债率亦同步下行（%） .... 18

图表44： 公司不断投入Capex 创造业务增长 ....... 18

图表45： 公司运营效率长期维持较高水平 ..... 18

图表46： 公司净现比长期大于1...... 19

图表47： 公司产业链议价能力强 ..... 19

图表48： 公司零售业务版图 ..... 19

图表49： 零售业务是公司收入大头（%） ...... 20

图表50： 零售业务以北美为主（%） ...... 20

图表51： 零售业务利润率有望回升（%） ...... 20

图表52： 公司北美零售利润率更高（%） ...... 20

图表53： 美国电商经历长期增长 ..... 21

图表54： 公司已成为美国最大的电商平台（%） .... 21

图表55： 公司营业利润率回升（%） ...... 21

图表56： 公司长期进行大额资本开支 ..... 21

图表57： 2023 年公司位列电商份额第一....... 22

图表58： 3P 商家规模增长驱动公司份额进一步提升（%）.... 22

图表59： 公司推出Rufus 助手 ....... 22

图表60： 公司推出赋能卖家的AI 工具 .... 22

图表61： Amazon Haul 主打低价市场...... 23

图表62： Amazon Haul 聚焦时尚/家居/电子产品等类目...... 23

图表63： AWS 已成为公司第二增长曲线（%）....... 23

图表64： AWS 业务长期高速增长...... 23

图表65： AWS 利润率显著提升（%）....... 24

图表66： 公司持续投入保持技术优势 ..... 24

图表67： 全球云市场蓬勃发展 ....... 24

图表68： IaaS、PaaS 市场占比持续提升（%）...... 24

图表69： AWS 具备全球布局优势...... 25

图表70： 2024Q3 全球云计算市场格局..... 25

图表71： 中国跨境电商规模持续增长 ..... 25

图表72： 跨界电商市场竞争加剧 ..... 25

图表73： 公司历史上积极拥抱技术变革 ....... 26

图表74： 公司长期保持技术投入 ..... 26

图表75： 公司采用无人机配送 ....... 26

图表76： AI 指挥Kiva 配送机器人工作.... 26

图表77： AI 生产个性化产品宣传文案..... 27

图表78： 公司个性化推荐的实现方式 ..... 27