1.1、全球科技龙头,坚持长期主义..... 5
1.2、1994-2004:在线商城模式跑通,逐步拓展品类&市场 .... 6
1.3、2005-2015:零售业务三大升级,孵化AWS 第二曲线....... 10
1.4、2016 至今:持续迭代升级,AI 打开新增长方向 .... 14
3.1、零售业务:长期Capex 构筑壁垒,北美电商绝对龙头.... 19
3.1.1、发挥物流长板,市场份额提升...... 20
3.1.2、生成式AI 赋能,增强用户体验..... 22
3.1.3、进军低价市场,推出Amazon Haul ...... 23
3.2、AWS 业务:IAAS 性能领先,AWS 持续增长....... 23
4.1、启示一:中国卖家地位突出,关注跨境电商格局变化.... 25
4.2、启示二:科技赋能零售运营,电商平台两大借鉴思路.... 26
图表1: 公司营业收入长期保持高速增长 ....... 5
图表2: 公司近年来利润开始释放 ..... 5
图表3: 2013 年起AWS 成为公司第二增长曲线(%)...... 5
图表4: 第三方卖家服务、AWS 收入占比快速提升(%)....... 5
图表5: 公司资本支出投入强度下降 ....... 6
图表6: 公司营业利润率进入上行通道(%) .... 6
图表7: 亚马逊“增长飞轮(Flywheel)”理论 ...... 6
图表8: 公司收入快速增长(亿美元) ..... 7
图表9: 1999 年经历科网泡沫(美元)..... 7
图表10: 公司1994 年成立初期的“车库”办公室 ....... 7
图表11: 公司品类扩张时间线梳理 .... 8
图表12: 亚马逊供应链搭建时间线梳理 .... 8
图表13: Logo 更换彰显定位转向全品类.... 9
图表14: 亚马逊通过丰富的功能创新吸引客户 ...... 9
图表15: 公司用户规模快速增长 ..... 10
图表16: 公司客户粘性持续提升 ..... 10
图表17: 公司在北美击败了众多竞争对手 ..... 10
图表18: 公司1998 年开始走向海外 ...... 10
图表19: 公司利润先升后降(亿美元) ....... 11
图表20: 公司股价处于持续上涨通道(美元) ..... 11
图表21: Prime 会员可享受无限次两日到货服务.... 11
图表22: Prime video 为会员提供大量数字内容.... 11
图表23: 公司持续丰富Prime 会员内容 ....... 11
图表24: FBA 向卖家开放平台基础设施.... 12
图表25: 1999 年开启第三方卖家业务zShops ...... 13
图表26: 公司3P 销售规模快速提升 ...... 13
图表27: 2006 年公司推出AWS 业务....... 13
图表28: 公司利用机器学习提升需求预测准确性 ....... 13
图表29: 2016 年后公司利润持续释放(亿美元)....... 14
图表30: 公共卫生事件短暂影响股价(美元) ..... 14
图表31: 公司收购全食超市进军线下市场 ..... 14
图表32: 公司积极探索线下零售业态 ..... 14
图表33: AWS 业务是公司主要利润支柱.... 15
图表34: AI 突破带动AWS 资本支出再次提升....... 15
图表35: 2021 年CEO 更换为Andy Jassy ...... 16
图表36: 公司国际业务持续扩张 ..... 16
图表37: 公司超前建设的战略使得不同阶段财务特征差别较大 ....... 16
图表38: 公司ROE 水平与业务发展阶段相关 ....... 17
图表39: 公司净利率变动导致ROE 波动 ....... 17
图表40: 2015 年起“毛利率-营业费用率”走扩(%)....... 17
图表41: 折旧摊销对公司利润影响较大(亿美元) ..... 17
图表42: 公司资产负债率开启下行(%) ...... 18
图表43: 公司有息负债率亦同步下行(%) .... 18
图表44: 公司不断投入Capex 创造业务增长 ....... 18
图表45: 公司运营效率长期维持较高水平 ..... 18
图表46: 公司净现比长期大于1...... 19
图表47: 公司产业链议价能力强 ..... 19
图表48: 公司零售业务版图 ..... 19
图表49: 零售业务是公司收入大头(%) ...... 20
图表50: 零售业务以北美为主(%) ...... 20
图表51: 零售业务利润率有望回升(%) ...... 20
图表52: 公司北美零售利润率更高(%) ...... 20
图表53: 美国电商经历长期增长 ..... 21
图表54: 公司已成为美国最大的电商平台(%) .... 21
图表55: 公司营业利润率回升(%) ...... 21
图表56: 公司长期进行大额资本开支 ..... 21
图表57: 2023 年公司位列电商份额第一....... 22
图表58: 3P 商家规模增长驱动公司份额进一步提升(%).... 22
图表59: 公司推出Rufus 助手 ....... 22
图表60: 公司推出赋能卖家的AI 工具 .... 22
图表61: Amazon Haul 主打低价市场...... 23
图表62: Amazon Haul 聚焦时尚/家居/电子产品等类目...... 23
图表63: AWS 已成为公司第二增长曲线(%)....... 23
图表64: AWS 业务长期高速增长...... 23
图表65: AWS 利润率显著提升(%)....... 24
图表66: 公司持续投入保持技术优势 ..... 24
图表67: 全球云市场蓬勃发展 ....... 24
图表68: IaaS、PaaS 市场占比持续提升(%)...... 24
图表69: AWS 具备全球布局优势...... 25
图表70: 2024Q3 全球云计算市场格局..... 25
图表71: 中国跨境电商规模持续增长 ..... 25
图表72: 跨界电商市场竞争加剧 ..... 25
图表73: 公司历史上积极拥抱技术变革 ....... 26
图表74: 公司长期保持技术投入 ..... 26
图表75: 公司采用无人机配送 ....... 26
图表76: AI 指挥Kiva 配送机器人工作.... 26
图表77: AI 生产个性化产品宣传文案..... 27
图表78: 公司个性化推荐的实现方式 ..... 27
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