低利率下国外保险业应对策略 ( 22页)

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目录

1. 日本：增配海外证券对冲国内低利率压力 ...... 4

1.1. 复盘：日本泡沫经济破灭造成严重利差损 ..... 4

1.2. 负债端：下调预定利率，大力发展保障型产品 ..... 7

1.3. 资产端：日本寿险业通过大量配置海外资产对抗国内低利率 ..... 9

1.4. 改善效果：投资收益率与盈利表现稳定，2013 年扭转利差损 ...... 11

2. 美国：针对不同账户采取差异化配置策略 .... 12

2.1. 美国经历了持续利率下行，阶段性影响了险企偿付能力 ....... 12

2.2. 应对措施：一般账户拉长久期+信用下沉，独立账户增配权益 .... 14

2.3. 改善效果：美国寿险业投资收益水平走势好于国债收益率 ....... 17

3. 德国：降低保证利率，适度信用下沉，增配另类资产 .... 18

3.1. 负债端：下调保证利率水平，降低负债成本压力 ....... 18

3.2. 资产端：区域分散+信用下沉+增配另类的组合拳 ...... 19

4. 风险提示 .... 21

图表目录

图1： 海外主要经济体十年期国债收益率历史走势（%） ....... 4

图 2： 20 世纪90 年代前日本寿险业保费快速扩张 .... 4

图 3： 日本寿险业净利润走势（千亿日元） ....... 4

图 4： 20 世纪90 年代之前日本寿险业积累了大量高预定利率保单 .... 5

图 5： 20 世纪90 年代日本寿险业风险资产配置比例较高 .... 6

图 6： 20 世纪90 年代日本股市和地产市场由高点暴跌 .... 6

图 7： 日本十年期国债收益率走势（%） ....... 7

图 8： 日本主要寿险公司利差损规模（亿日元） ....... 7

图 9： 日本寿险业产品结构中纯保障产品占比持续提升（按新单数量计算） ....... 8

图 10： 存量保单中第三领域年化保费占比 ..... 9

图 11： 新增保单中第三领域年化保费占比 ..... 9

图 12： 日本寿险资金逐步增配海外资产 ....... 10

图 13： 日本寿险业持续增配超长期国债 ....... 10

图 14： 日本寿险公司的期限错配缺口不断缩窄 ....... 10

图 15： 海外债券是日本寿险业海外投资的主要方向 ....... 11

图 16： 日本寿险业投资收益率好于长期国债利率（%） ....... 11

图 17： 2006-2023 年日本寿险业各资产投资收益率（%） ..... 11

图 18： 2013 年前后日本寿险业正式扭转利差损 ...... 12

图 19： 美国十年期国债收益率走势 ....... 13

图 20： 美国寿险公司保费收入及增速 ....... 13

图 21： 利率下行阶段美国寿险业独立账户占比显著提升 ....... 14

图 22： 美国寿险业各类型产品最高法定评估利率走势 ....... 15

图 23： 美国寿险业投资组合结构占比 ....... 15

图 24： 美国寿险业一般账户资产配置以固收类为主 ....... 16

图 25： 美国寿险业债券配置等级适度下沉 ....... 16

图 26： 美国一般账户债券存量久期结构 ....... 17

图 27： 2023 年美国寿险业新增债券到期期限结构 ...... 17

图 28： 美国寿险业独立账户资产配置以权益类为主 ....... 17

图 29： 美国寿险业投资收益率降幅窄于长端利率降幅 ....... 18

图 30： 2022 年安联保险分地区保证利率情况 ...... 19

图 31： 近年来安联保险德国地区保证利率持续下调 ....... 19

图 32： 安联保险新保业务结构中保证型占比持续下降 ....... 19

图 33： 2024 年安联保险政府债投资区域分布 ...... 20

图 34： 2024 年安联保险公司债投资区域分布 ...... 20

图 35： 德国安联固收投资的信用评级结构 ....... 20

图 36： 德国安联保险资金中另类投资占比将近30% ...... 21

表1： 日本寿险公司破产情况 ....... 7

表 2： 日本多次下调保单预定利率 ....... 8

表 3： 1999-2002 财年日本寿险业三差规模（十亿日元）及其贡献率 .... 9