1.1. 复盘:日本泡沫经济破灭造成严重利差损 ..... 4
1.2. 负债端:下调预定利率,大力发展保障型产品 ..... 7
1.3. 资产端:日本寿险业通过大量配置海外资产对抗国内低利率 ..... 9
1.4. 改善效果:投资收益率与盈利表现稳定,2013 年扭转利差损 ...... 11
2.1. 美国经历了持续利率下行,阶段性影响了险企偿付能力 ....... 12
2.2. 应对措施:一般账户拉长久期+信用下沉,独立账户增配权益 .... 14
2.3. 改善效果:美国寿险业投资收益水平走势好于国债收益率 ....... 17
3.1. 负债端:下调保证利率水平,降低负债成本压力 ....... 18
3.2. 资产端:区域分散+信用下沉+增配另类的组合拳 ...... 19
图1: 海外主要经济体十年期国债收益率历史走势(%) ....... 4
图 2: 20 世纪90 年代前日本寿险业保费快速扩张 .... 4
图 3: 日本寿险业净利润走势(千亿日元) ....... 4
图 4: 20 世纪90 年代之前日本寿险业积累了大量高预定利率保单 .... 5
图 5: 20 世纪90 年代日本寿险业风险资产配置比例较高 .... 6
图 6: 20 世纪90 年代日本股市和地产市场由高点暴跌 .... 6
图 7: 日本十年期国债收益率走势(%) ....... 7
图 8: 日本主要寿险公司利差损规模(亿日元) ....... 7
图 9: 日本寿险业产品结构中纯保障产品占比持续提升(按新单数量计算) ....... 8
图 10: 存量保单中第三领域年化保费占比 ..... 9
图 11: 新增保单中第三领域年化保费占比 ..... 9
图 12: 日本寿险资金逐步增配海外资产 ....... 10
图 13: 日本寿险业持续增配超长期国债 ....... 10
图 14: 日本寿险公司的期限错配缺口不断缩窄 ....... 10
图 15: 海外债券是日本寿险业海外投资的主要方向 ....... 11
图 16: 日本寿险业投资收益率好于长期国债利率(%) ....... 11
图 17: 2006-2023 年日本寿险业各资产投资收益率(%) ..... 11
图 18: 2013 年前后日本寿险业正式扭转利差损 ...... 12
图 19: 美国十年期国债收益率走势 ....... 13
图 20: 美国寿险公司保费收入及增速 ....... 13
图 21: 利率下行阶段美国寿险业独立账户占比显著提升 ....... 14
图 22: 美国寿险业各类型产品最高法定评估利率走势 ....... 15
图 23: 美国寿险业投资组合结构占比 ....... 15
图 24: 美国寿险业一般账户资产配置以固收类为主 ....... 16
图 25: 美国寿险业债券配置等级适度下沉 ....... 16
图 26: 美国一般账户债券存量久期结构 ....... 17
图 27: 2023 年美国寿险业新增债券到期期限结构 ...... 17
图 28: 美国寿险业独立账户资产配置以权益类为主 ....... 17
图 29: 美国寿险业投资收益率降幅窄于长端利率降幅 ....... 18
图 30: 2022 年安联保险分地区保证利率情况 ...... 19
图 31: 近年来安联保险德国地区保证利率持续下调 ....... 19
图 32: 安联保险新保业务结构中保证型占比持续下降 ....... 19
图 33: 2024 年安联保险政府债投资区域分布 ...... 20
图 34: 2024 年安联保险公司债投资区域分布 ...... 20
图 35: 德国安联固收投资的信用评级结构 ....... 20
图 36: 德国安联保险资金中另类投资占比将近30% ...... 21
表1: 日本寿险公司破产情况 ....... 7
表 2: 日本多次下调保单预定利率 ....... 8
表 3: 1999-2002 财年日本寿险业三差规模(十亿日元)及其贡献率 .... 9
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