2.1 行业供需紧平衡,短期叶片供给弹性较小.... 4
2.2 风电大型化趋势明显,大叶片结构性短缺支撑提价.... 5
2.3 风机价格企稳回升,行业盈利重回上行通道,支撑叶片环节提价.... 8
3.1 风电纱供给集中、短期增量有限,看好玻纤复价弹性..... 10
3.2 原材料及叶片价格有望上涨,带来风电叶片盈利弹性..... 12
图表1: 零部件等直接材料占风机成本的92%.... 4
图表2: 直接材料中叶片价值量最高,占比约20-30%..... 4
图表3: 2024 年国内风机新增招标157GW,同比+93% ..... 4
图表4: 预计2025 年国内风电装机115GW,同比+32%..... 4
图表5: 预计2025 年叶片环节供需紧平衡 ...... 5
图表6: 头部两家叶片企业国内合计市占率接近50%...... 5
图表7: 叶片单GW 投资额在0.8-4 亿元不等,自购用地 ...... 5
图表8: 大型化趋势下国内风机单机容量持续提升(MW) ..... 6
图表9: 24 年新增装机中8MW 及以上机型占比同比+7pct...... 6
图表10: 下游整机厂商在手订单大型化趋势明显 .... 6
图表11: 预计25 年8MW 及以上机型占比将提升至30%.... 6
图表12: 为适配更大单机功率的风机,叶片长度持续提升 .... 7
图表13: 叶片厂房工位按照目标叶型长度进行规划,产能升级/扩产需先改造厂房 ....... 7
图表14: 上一轮风电平价抢装周期中,叶片受益于供需不平衡关系实现明显超额收益 .... 8
图表15: 条件较好地区项目单位建设成本低至3-4 元/W ...... 8
图表16: 风机成本占项目建设投资的30%-40%....... 8
图表17: 2024 年绝大多数参与现货交易的省份风电交易均价高于0.25 元/kWh....... 9
图表18: 0.25 元/kWh 电价假设情形下,大兆瓦机型仍能满足7%IRR 的初始投资成本要求 ..... 9
图表19: 国电投新评分标准下,非最低价也能在价格评价中拿到满分 ...... 9
图表20: 4Q24 行业中标价格企稳探涨..... 10
图表21: 2023 年国内应用在风电领域的玻纤占比14% ....... 10
图表22: 2023 年风电高模纱在增强纱中占比达到20% ....... 10
图表23: 风电叶片主要材料成本占比高达75%...... 11
图表24: 增强纤维在风电叶片成本占比中达21%.... 11
图表25: 国内风电纱产能Top3 占比约90%..... 11
图表26: 短期玻纤产能释放影响有限 ..... 11
图表27: 风电玻纤需求量将受风电装机需求高增带动 ....... 12
图表28: 中国巨石玻纤报价走势(元/吨) .... 12
图表29: 风电叶片毛利率弹性敏感性测算 ..... 13
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