风电叶片行业分析 ( 13 页)

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目录

一、风电叶片：提价逻辑顺畅，看好行业量利齐升.... 4

二、供需紧平衡、大叶片结构性稀缺有望驱动价格上涨.... 4

2.1 行业供需紧平衡，短期叶片供给弹性较小.... 4

2.2 风电大型化趋势明显，大叶片结构性短缺支撑提价.... 5

2.3 风机价格企稳回升，行业盈利重回上行通道，支撑叶片环节提价.... 8

三、议价权提升、成本传导与结构优化，叶片厂商盈利进入回升通道....... 10

3.1 风电纱供给集中、短期增量有限，看好玻纤复价弹性..... 10

3.2 原材料及叶片价格有望上涨，带来风电叶片盈利弹性..... 12

四、投资建议....... 13

五、风险提示....... 13

图表目录

图表1： 零部件等直接材料占风机成本的92%.... 4

图表2： 直接材料中叶片价值量最高，占比约20-30%..... 4

图表3： 2024 年国内风机新增招标157GW，同比+93% ..... 4

图表4： 预计2025 年国内风电装机115GW，同比+32%..... 4

图表5： 预计2025 年叶片环节供需紧平衡 ...... 5

图表6： 头部两家叶片企业国内合计市占率接近50%...... 5

图表7： 叶片单GW 投资额在0.8-4 亿元不等，自购用地 ...... 5

图表8： 大型化趋势下国内风机单机容量持续提升（MW） ..... 6

图表9： 24 年新增装机中8MW 及以上机型占比同比+7pct...... 6

图表10： 下游整机厂商在手订单大型化趋势明显 .... 6

图表11： 预计25 年8MW 及以上机型占比将提升至30%.... 6

图表12： 为适配更大单机功率的风机，叶片长度持续提升 .... 7

图表13： 叶片厂房工位按照目标叶型长度进行规划，产能升级/扩产需先改造厂房 ....... 7

图表14： 上一轮风电平价抢装周期中，叶片受益于供需不平衡关系实现明显超额收益 .... 8

图表15： 条件较好地区项目单位建设成本低至3-4 元/W ...... 8

图表16： 风机成本占项目建设投资的30%-40%....... 8

图表17： 2024 年绝大多数参与现货交易的省份风电交易均价高于0.25 元/kWh....... 9

图表18： 0.25 元/kWh 电价假设情形下，大兆瓦机型仍能满足7%IRR 的初始投资成本要求 ..... 9

图表19： 国电投新评分标准下，非最低价也能在价格评价中拿到满分 ...... 9

图表20： 4Q24 行业中标价格企稳探涨..... 10

图表21： 2023 年国内应用在风电领域的玻纤占比14% ....... 10

图表22： 2023 年风电高模纱在增强纱中占比达到20% ....... 10

图表23： 风电叶片主要材料成本占比高达75%...... 11

图表24： 增强纤维在风电叶片成本占比中达21%.... 11

图表25： 国内风电纱产能Top3 占比约90%..... 11

图表26： 短期玻纤产能释放影响有限 ..... 11

图表27： 风电玻纤需求量将受风电装机需求高增带动 ....... 12

图表28： 中国巨石玻纤报价走势（元/吨） .... 12

图表29： 风电叶片毛利率弹性敏感性测算 ..... 13